Дефицит госбюджета США до июня будет покрываться «печатным станком».

ФРС увеличивает выпуск долларов

3 ноября Федеральная резервная система США (ФРС) объявила о том, что в течение 8 месяцев выпустит в обращение очередные 600 млрд долларов путем скупки казначейских долговых облигаций.

Эта проинфляционная мера направлена на искусственное стимулирование затухающего экономического роста, как и сходные меры, предпринимавшиеся в 2009 году, на глубине кризиса.

Для экономического роста долгосрочные результаты очередного «разгона» печатного станка более чем сомнительны, но в ближайшей перспективе такие меры могут вызвать очередной рост цен на фондовых биржах, рост цен на сырье, включая нефть, и либо краткосрочное ускорение экономического роста, либо, по крайней мере, на какое-то время могут предотвратить его новое падение. 

Бюджетный дефицит США финансируется ФРС

У решения этого есть еще одна сторона. До июня 2011 года ФРС будет закупать за месяц казначейских облигаций на 75 млрд долларов. Еще на 35 млрд «казначеек», в соответствии с ранее принятыми решениями, будет закупаться, чтобы заменить в балансе ФРС погашаемые ипотечные облигации, скупленные в 2009 и в начале 2010 года. Итого, 110 млрд долларов в месяц.

Меж тем в этот период казначейство планирует размещение новых облигаций в среднем на 114 млрд долларов в месяц. Облигации будут приобретаться ФРС не напрямую, а на вторичном рынке, но экономической сути происходящего это не меняет. Практически все новые заимствования госбюджета будут покрываться в этот период за счет печатного станка. К тому же благодаря наличию такого суперпокупателя облигациям можно будет размещать по самым минимальным ставкам, а следовательно, стоимость обслуживания долга оказывается ничтожной.

Грозит ли США гиперинфляция?

Финансирование бюджета за счет печатного станка, в принципе – прямой путь к гиперинфляции. Но грозит ли она сегодня доллару?

В ближайшее время не грозит. Для начала около трети этих денег одновременно изымается из обращения при погашении ипотечных облигаций. Кроме того, продолжающееся снижение частного кредитования ведет к снижению общей денежной массы и тем самым ограничивает последствия инфляционной политики для уровня потребительских цен.

Наконец, и это самое важное, финансировать за счет печатного станка заимствования госбюджета – это не то же самое, что финансировать бюджет напрямую. Разница в том, что по идее эти деньги казначейство должно ФРС когда-нибудь вернуть.

Собственно, именно на это руководители ФРС и рассчитывают – при увеличении экономической активности, росте частного кредитования и появлении первых признаков ускорения роста цен перестать вкладывать деньги в облигации и, дожидаясь их погашения (или продавая), начать уменьшать денежную базу и таким образом предотвратить стремительный рост цен.

Расчеты эти, однако, исходят из того, что проинфляционная политика, помимо роста цен, приведет к восстановлению устойчивого развития экономики и к тому, что казначейство будет строго исполнять свои долговые обязательства. Однако и то, и другое не гарантировано.

В 70-е годы мы уже наблюдали такое экономическое явление, как стагфляция – сочетание быстрого роста цен с экономическим спадом. Долгосрочная же способность же США обслуживать свои долги в решающей мере будет зависеть от того, будут ли в ближайшие меры предприняты решительные шаги по сокращению дефицита государственного бюджета.

Будет ли существенное продвижение в последнем вопросе, мы, возможно, узнаем уже в первой половине 2011 года. Новое республиканское большинство Палаты представителей шло на выборы под лозунгом решительного сокращения дефицита. Однако бюджет 2011 к моменту их прихода, скорее всего, уже будет принят.

Степень их решимости прояснится, когда подойдет момент поднять очередной лимит заимствований. Сейчас он составляет 14,3 триллионов долларов при текущем размере долга в 13,7 триллионов.

Ожидается, что необходимость поднять потолок возникнет уже в мае. Возможность блокировать его повышение будет у республиканцев почти единственным инструментом давления на президента Обаму и демократический Конгресс, которые явно не будут расположены идти на сокращение бюджетных расходов.

Если сокращение дефицита бюджета начнет осуществляться с достаточной решительностью, то и в более отдаленной перспективе текущие решения ФРС к гиперинфляции доллара не приведут. Если же госдолг США продолжит расти прежними темпами, то такая угроза через пару лет может стать более чем серьезной.

Последствия решения ФРС для валютных курсов

Это решение – в пользу сохранения или повышения курса рубля и стоимости российских ценных бумаг. Причем влияние не только прямое, через увеличение долларовой массы и притока капиталов в Россию, но и косвенное, через стимулирование роста цен на нефть и другие сырьевые товары. Снижается также вероятность развития мировой экономики в ближайшее время по «естественному» сценарию с повторным спадом, который мог бы спровоцировать стремительную девальвацию рубля.

Это решение – и в пользу снижения курса доллара к евро. Европейский центральный банк в отличие от ФРС увеличивать обороты печатного станка пока не спешит. Пока не последовали за ФРС и центробанки других ведущих мировых держав.

С другой стороны, учитывая, что о подготовке этого решения было объявлено заранее, падение доллара к евро, связанное с этим решением, уже в значительной мере реализовано. А в еврозоне начинает вновь обостряться проблема суверенных долгов ее наиболее слабых участников: Ирландии, Испании, Португалии. Что при определенных обстоятельствах может крайне неблагоприятно отразиться на евро.

Поэтому дальнейшие изменения курса доллара к евро остаются мало предсказуемыми, и основанием для решительного отказа от долларовых вложений в пользу евро последние решения считать нельзя.

Наконец, планы увеличения долларовой массы позволяют предполагать, что долгосрочная тенденция к росту цен на золото имеет хорошие шансы остаться в силе и в 2011 году.